极米科技发布了 2026年半年度报告 8月29日，向上海证券交易所提交上市申请，股票代码为688696。截至6月30日的六个月收入为16.06亿元人民币，同比下降1.22%。归属于股东的净利润为8319万元，同比下降6.18%。扣除非常规项目后，该数字为8227万元，同比增长7.27%。毛利率从约33%提升至39%。
公司最突出的数据是海外营收：7.48亿元，同比增长87.63%，占整体业务的46.58%，而2025年上半年这一比例为24.52%。
这让文件中未打印的数字显得格外有趣。如果海外销售额为16.06亿中的7.48亿，那么中国区贡献了8.58亿。用同样的减法计算去年同期的数据，国内数字约为12.3亿。极米科技国内市场在十二个月内缩水约30%，而出口业务的增长足以覆盖几乎全部缺口。总收入下降1.22%。这就是全部故事，压缩在一个四舍五入的误差里。
公司现在有一半员工在海外生活
极米将海外增长归因于两条并行渠道——线上自有网店加上亚马逊，线下则推进欧洲、北美、日本和澳大利亚市场。相比电商平台上的普通 listings，这是一种更慢、更昂贵的投影仪销售方式，但也是销售高端机型的唯一途径。
公司近期对此异常直白。在提交文件前四天，极米与AWALL 宣布了一个共同创立的美国品牌，名为XWALLAWALL将负责美国经销商的招募、培训和服务。AWALL由当初建立AWOL Vision经销商网络的团队运营。极米收购的是一个无法自行发展壮大的渠道，首款XWALL投影仪将于9月1日在丹佛CEDIA展会上亮相。
细读财报便会发现，这笔交易并非投机之举。一家营收的 46.58% 来自海外、国内业务却收缩三分之一的企业，必须在利润更高的品类上把海外市场做扎实，而通过亚马逊卖一台 999 美元的生活投影仪显然不属于这样的品类。 Titan Noir系列，出厂不带内置操作系统是同一论点在硬件形式上的体现。
利润率变动源于产品结构变化。
半年内毛利率提升六个百分点，对于一家没有涨价的硬件公司来说是很大的跃升。XGIMI 的解释是产品结构变化：海外业务毛利率更高，且海外收入占比几乎翻倍。财报中没有任何迹象表明存在制造工艺突破或元器件红利。同样一批机器卖给不同的客户群体，综合毛利率自然就上来了。
这也解释了利润线形态异常的原因。报告净利润下降6.18%，而调整后数据上升7.27%，今年两者相差不足百万元。差距出在对比期而非当期——去年上半年一次性收益较多。从运营层面看，极米以略低的收入实现了更高的盈利。
非家用投影仪的三门生意
这份文件的大部分细节都花在了消费者永远不会购买的东西上。
在商用显示领域，XGIMI 已确定全力推进全 RGB 激光产品线，覆盖 5000 至 60000 流明，并在 5000 至 8000 流明区间首批华山系列机型已量产。报告特别提到欧盟对汞灯的分阶段限制构成了结构性机遇，这一判断是合理的：欧洲每间仍在用汞灯投影仪的教室和会议室，都将成为某家的替代升级目标，而传统汞灯供应商已无法继续用老方案满足这一需求。
在车载光学领域，XGIMI 表示其座舱投影产品已搭载于尊界 S800 和问界 M9，并在此期间新增两家国内车企的设计定点。汽车项目的周期较慢，但具有多年期且承诺量产规模的特点，这与消费级投影仪的周期性正好相反。
上半年AI产品线研发投入为3763万元，第一代产品通过海外众筹而非极米自有渠道推出。与16亿元营收相比，这个数字不大，而众筹正是企业测试尚不想全面防守的新品类的方式。
截至6月30日，研发团队共有601人。
两家公司，一个萎缩的市场，相反的答案
一周前，光峰科技报告称， 其收入大约减少了一半 作为ALPD激光荧光粉技术的发明者，从消费级投影仪市场抽身。面对疲软的中国消费市场，光峰科技选择向上游供应链转型，转向影院和授权业务。而极米科技则通过出口应对同一市场挑战。
对局势的两种解读都基于同一前提，值得明确指出：产生这整个品牌世代的中国家用投影仪市场并未增长。极米自身文件中的国内数据说明了这一点。两家公司的分歧在于他们认为下一位客户身在何方。
待解的问题是可持续性。在3.99亿元基础上实现87.63%的海外增长，与在7.48亿元基础上再实现同样增长是两回事，而且下半年还有黑五、CEDIA新品发布、一个没有装机基础的新美国经销商品牌，以及关税对美国到岸成本的影响。极米为自己赢得了一个非常好的半年。国内下滑能否在海外增长曲线趋平之前止住，将是年报中最值得关注的数据。
