XGIMI Technologyは、その 2026年上半期レポート 8月29日、上海証券取引所にティッカー番号688696で上場申請。6月30日までの6ヶ月間の売上高は16億600万元で、前年同期比1.22%減。株主帰属純利益は8,319万元で、6.18%減。非経常項目を除くと、同項目は8,227万元で、7.27%増。粗利益率は約33%から39%に上昇した。
同社がそのすべての前に掲げた数字は海外売上高だった。7億4,800万元、前年同期比87.63%増で、事業全体に占める割合は2025年上半期の24.52%から46.58%へと拡大した。
これにより、興味深い数字は、提出書類に記載されていない数字となる。海外売上が16億600万のうち7億4,800万なら、中国は8億5,800万を占める。昨年の同期間で同じ引き算を行うと、国内の数字は約12億3,000万だった。XGIMIの国内市場は12か月で約30%縮小し、輸出事業はそのほぼ全てを補うほど急速に成長した。総収益は1.22%減少した。これが、わずかな丸め誤差に凝縮された全体像である。
現在、社員の半数は中国国外に住んでいます
XGIMIは、海外での成長を、自社のオンラインストアとAmazonという二つのチャネルを並行して展開し、さらに欧州、北米、日本、オーストラリアへのオフライン展開によって実現したとしている。これは、マーケットプレイスでの出品に比べると時間もコストもかかる販売方法だが、高価格帯のプロジェクターを売るには唯一の道でもある。
同社は最近この点について異例なほど率直だ。提出の4日前、XGIMIとAWALLは 共同設立したアメリカのブランドXWALLを発表, AWALLは米国ディーラーの募集、トレーニング、サービスを担当。AWALLを率いるのは、AWOL Visionのディーラーネットワークを構築した面々だ。XGIMIは、自社では有機的に育てられなかったチャネルを買収したことになる。そして、XWALL初のプロジェクターが、9月1日にデンバーで開催されるCEDIAでお披露目となる。
収益を見れば、この取引が投機的に見えなくなる。海外で収入の46.58%を得て、国内の半分が3分の1縮小する企業は、利益率のあるカテゴリーで海外側を機能させなければならない。そしてAmazon経由で販売される999ドルのライフスタイル向けプロジェクターは、そのカテゴリーではない。 組み込みオペレーティングシステムなしで出荷されるTitan Noirシリーズ, は同じ議論をハードウェアの形で行ったものだ。
マージンが変動したのは、販売構成が変化したからである。
半年間で粗利率が6ポイント上昇するのは、値上げを行わなかったハードウェア企業にとっては大きな跳躍だ。XGIMI自身の説明はミックスによるものだ。海外事業はより高いマージンを生み、海外シェアはほぼ倍増した。提出書類には、製造上の画期的な進展や部品面での思わぬ利益を示すものは何もない。同じ製品を別の顧客層に売るだけで、総合的な数字は改善するのだ。
これも、利益ラインの奇妙な形状を説明している。報告上の純利益は6.18%減少した一方、調整後数値は7.27%増加し、今年は両者の差は100万元未満にとどまっている。その差は比較期間にあり、当期にはない——昨年の上半期には一時的な利益がより多く含まれていたためだ。事業面では、XGIMIは売上高がわずかに減少したにもかかわらず、より多くの利益を上げた。
ホームプロジェクターではない3つの事業
この提出文書の詳細の大半は、消費者が決して購入しないであろう事項に割かれている。
民生用ディスプレイ事業において、XGIMIは5,000〜60,000ルーメンにわたるオールRGBレーザーラインに注力しており、5,000〜8,000ルーメンの範囲で初の「華山（Huashan）」シリーズを量産開始しました。このレポートは特に、欧州連合による水銀ランプの段階的規制を構造的な市場機会と明記しており、これは妥当な見方です。欧州ではランプ式の据え置き型プロジェクターを運用するすべての学校や会議室が、誰かにとっての買い替え需要となり、既存のランプベンダーはその需要をランプで満たすことはできません。
自動車用オプティクスにおいて、XGIMIはキャビン投影製品がMaextro S800とAITO M9に搭載され、またこの期間中に国内自動車メーカーからさらに2件の受注を獲得したと述べています。車両プログラムは進行が遅いものの、複数年にわたり、数量が確定している点が、民生用プロジェクターのサイクルとは対照的です。
AIラインはこの半期に3763万元の開発費を投じ、初代製品はXGIMIの自社チャネルではなく海外クラウドファンディングで発売された。これは売上高16億元に比べれば小規模な数字であり、クラウドファンディングは、まだ守りに入りたくないカテゴリーを企業が試す方法なのだ。
6月30日時点の研究開発部門の人員は601名でした。
二社、縮小市場、それぞれの答え
1週間前、Appotronicsは次のように報告した。 収益はほぼ半減した ALPDレーザー蛍光体の開発者であるAppotronicsは、民生用プロジェクターから撤退し、中国の低迷する消費者市場に対応して、サプライチェーンを映画館向けやライセンス事業へとシフトさせた。一方、XGIMIは同じ市場に対して、輸出という形で応えた。
状況に対する両者の見解は同じ前提から始まっており、それを明確に述べる価値がある。つまり、この世代のブランドを生み出した中国のホームプロジェクター市場は成長していない。XGIMI自身の提出書類に記載された国内数値がそれを示している。両社を分けるのは、次の顧客がどこにいると思うかだ。
残る課題は再現性である。3億9,900万元というベースからの87.63%増は、7億4,800万元を土台にさらなる成長を目指すのとは難易度が異なる。下半期にはブラックフライデー、CEDIAでの新製品発表、設置ベースのない新たな米国ディーラーブランドの立ち上げ、そして関税が米国での陸揚げコストに与える影響が控えている。XGIMIは極めて好調な半期を勝ち取った。国内市場の低迷が海外需要の鈍化に先立って止まるかどうかが、年次報告書で注視すべき指標となる。
