XGIMI Technology a publié son Rapport semestriel 2026 le 29 août, a déposé auprès de la Bourse de Shanghai sous le code 688696. Le chiffre d'affaires pour le semestre se terminant le 30 juin était de 1,606 milliard de yuans, en baisse de 1,22 % par rapport à l'année précédente. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires s'est élevé à 83,19 millions de yuans, en baisse de 6,18 %. En excluant les éléments non récurrents, la même ligne s'établit à 82,27 millions de yuans, en hausse de 7,27 %. La marge brute est passée d'environ 33 % à 39 %.
Le chiffre que l'entreprise a mis en avant devant tout cela était le chiffre d'affaires à l'étranger : 748 millions de yuans, en hausse de 87,63 %, représentant désormais 46,58 % de l'ensemble de l'activité, contre 24,52 % au premier semestre 2025.
Ce qui rend le chiffre intéressant, c’est celui que le dossier n’imprime pas. Si les ventes à l’étranger s’élevaient à 748 millions sur 1,606 milliard, la Chine représentait 858 millions. En appliquant la même soustraction au semestre de l’année dernière, le chiffre domestique était d’environ 1,23 milliard. Le marché intérieur de XGIMI a rétréci d’environ 30 % en douze mois, et l’activité d’exportation a cru assez vite pour couvrir presque toute cette baisse. Le chiffre d’affaires total a reculé de 1,22 %. Toute l’histoire se résume à une erreur d’arrondi.
La moitié de l'entreprise vit désormais hors de Chine
XGIMI attribue la croissance à l’étranger à deux canaux qui fonctionnent en parallèle — ses propres boutiques en ligne plus Amazon côté web, et une poussée hors ligne en Europe, en Amérique du Nord, au Japon et en Australie. C’est une façon plus lente et plus coûteuse de vendre des projecteurs qu’une simple inscription sur une place de marché, mais c’est aussi la seule façon de vendre les modèles les plus chers.
L'entreprise a été exceptionnellement directe à ce sujet récemment. Quatre jours avant le dépôt, XGIMI et AWALL a annoncé la création conjointe d'une marque américaine nommée XWALL, avec AWALL gérant le recrutement, la formation et le service des revendeurs américains. AWALL est dirigé par les personnes qui ont bâti le réseau de revendeurs d’AWOL Vision. XGIMI achète un canal qu’elle ne pouvait pas développer de manière organique, et le premier projecteur XWALL sera présenté le 1er septembre au CEDIA à Denver.
Lisez les résultats et l'accord ne semble plus opportuniste. Une entreprise qui réalise 46,58 % de son chiffre d'affaires à l'étranger et qui voit sa part nationale se contracter d'un tiers doit faire fonctionner la moitié à l'étranger dans les catégories où les marges se trouvent, et un projecteur lifestyle à 999 $ vendu via Amazon n'est pas cette catégorie. Le La gamme Titan Noir, expédiée sans système d’exploitation intégré, est le même argument sous forme matérielle.
La marge a bougé parce que la composition des ventes a bougé.
Six points de marge brute en un semestre représentent un bond important pour une entreprise de matériel qui n'a pas augmenté ses prix. L'explication de XGIMI est le mix : l'activité à l'étranger porte des marges plus élevées, et la part étrangère a presque doublé. Rien dans le dossier ne suggère une percée manufacturière ou une aubaine sur les composants. Vendez les mêmes machines à un ensemble différent de clients et le chiffre mixé s'améliore.
Cela explique aussi la forme étrange des lignes de profit. Le bénéfice net déclaré a chuté de 6,18 %, tandis que le chiffre ajusté a augmenté de 7,27 %, et les deux sont à moins d'un million de yuans l'un de l'autre cette année. L'écart se situe dans la période de comparaison, non dans la période actuelle — le premier semestre de l'année dernière comportait davantage de gains ponctuels. Sur le plan opérationnel, XGIMI a gagné plus d'argent avec un chiffre d'affaires légèrement inférieur.
Trois entreprises qui ne fabriquent pas de projecteurs domestiques
Le dépôt consacre l'essentiel de ses détails à des choses qu'un consommateur n'achètera jamais.
En affichage commercial, XGIMI s'est engagé dans une gamme entièrement laser RGB allant de 5 000 à 60 000 lumens et a mis en production en volume ses premières unités de la série Huashan à 5 000 à 8 000 lumens. Le rapport cite spécifiquement les restrictions progressives de l'Union européenne sur les lampes au mercure comme une ouverture structurelle, ce qui est une lecture raisonnable : chaque école et salle de réunion en Europe équipée d'un projecteur d'installation à lampe devient une vente de remplacement pour quelqu'un, et les fournisseurs de lampes en place ne peuvent pas répondre à cette demande avec des lampes.
En optique automobile, XGIMI indique que ses produits de projection d'habitacle sont livrés dans la Maextro S800 et l'AITO M9, et qu'elle a ajouté deux autres contrats avec des constructeurs automobiles nationaux au cours de la période. Les programmes automobiles sont lents, mais ils sont aussi pluriannuels et assortis de volumes confirmés, ce qui est l'inverse du cycle des projecteurs grand public.
La ligne IA a reçu 37,63 millions de yuans de dépenses de développement au cours du semestre, et le produit de première génération a été lancé via du financement participatif à l'étranger plutôt que par les propres canaux de XGIMI. C'est un montant modeste par rapport à 1,6 milliard de yuans de revenus, et le financement participatif est la manière dont une entreprise teste une catégorie qu'elle ne souhaite pas encore défendre.
L'organisation de R&D comptait 601 personnes au 30 juin.
Deux entreprises, un marché en contraction, des réponses opposées
Une semaine plus tôt, Appotronics a rapporté que son chiffre d'affaires avait à peu près diminué de moitié en tant qu'inventeur de la phosphore laser ALPD, s'est retiré des projecteurs grand public. Appotronics a répondu à un marché chinois de consommation faible en remontant la chaîne d'approvisionnement vers le cinéma et les licences. XGIMI a répondu au même marché en exportant.
Les deux lectures de la situation partent du même postulat, et il vaut la peine de le dire clairement : le marché chinois des projecteurs domestiques, qui a produit toute cette génération de marques, n’est pas en croissance. Les chiffres nationaux dans le dossier de XGIMI le confirment. Ce qui distingue les deux entreprises, c’est là où elles pensent que se trouve le prochain client.
La question ouverte est la réitérabilité. Augmenter le chiffre d'affaires à l'étranger de 87,63 % sur une base de 399 millions de yuans est un exercice différent de le faire croître à nouveau à partir de 748 millions, et le second semestre apporte le Black Friday, un lancement au CEDIA, une nouvelle marque de revendeur américain sans base installée, et ce que les droits de douane feront au coût débarqué aux États-Unis. XGIMI s'est offert un très bon semestre. Que le déclin domestique s'arrête avant que la courbe à l'étranger ne s'aplatisse est le chiffre à surveiller dans le rapport annuel.
