極米科技發布了其 2026年半年報 於8月29日向上海證券交易所遞交申請，股票代碼為 688696。截至6月30日的六個月營收為人民幣16.06億元，較去年同期下滑1.22%。歸屬於股東的淨利潤為人民幣8,319萬元，年減6.18%。剔除一次性項目後，該數字為人民幣8,227萬元，年增7.27%。毛利率則從約33%上升至39%。
公司在所有數據之前強調的數字是海外營收：7.48億元人民幣，成長87.63%，佔整體業務比重從2025年上半年的24.52%提升至目前的46.58%。
這使得申報文件中未列出的數字更顯耐人尋味。若海外銷售為16.06億中的7.48億，中國市場則佔8.58億。以去年上半年進行相同的減法，國內數字約為12.3億。極米在自家市場的規模在十二個月內萎縮了約三成，而出口業務的成長速度足以彌補幾乎全部的缺口。總營收僅下滑1.22%。整個故事就這樣被壓縮成一個四捨五入的誤差。
公司現在有一半的員工住在中國以外
極米將海外成長歸因於兩條並行的通路——線上方面有自有官網商店加上亞馬遜，線下則積極拓展歐洲、北美、日本與澳洲市場。這比單純在電商平台上架更為緩慢且成本更高，但也是銷售高階機種的唯一途徑。
公司近期對此異常直白。在申報文件發布前四天，極米與AWALL 宣布共同創立名為 XWALL 的美國品牌，由AWALL負責美國經銷商招募、培訓與服務。AWALL由打造AWOL Vision經銷網絡的團隊營運。XGIMI收購了一個它無法靠自身有機成長的通路，而首款XWALL投影機將於9月1日在丹佛的CEDIA展會上亮相。
讀完財報，這筆交易看起來就不再像是投機布局。一家海外營收占比達 46.58%、且國內業務萎縮三分之一的公司，勢必得在利潤較高的產品類別中經營海外市場，而透過 Amazon 銷售的 999 美元生活風格投影機並非此類產品。這 Titan Noir 系列，出廠時未搭載內建作業系統是同一論點的硬體形式。
毛利率變動源於產品組合的變化。
半年內毛利率提升六個百分點，對於一家未調漲價格的硬體公司來說是相當大的躍進。XGIMI 自己的解釋是產品組合的改變：海外業務毛利率較高，而海外占比幾乎翻倍。申報文件中沒有任何跡象顯示製造技術有所突破或零組件成本大幅下降。將同樣的機器賣給不同的客戶群，整體毛利率自然會提升。
這也解釋了利潤曲線的異常形狀。報告淨利潤下降6.18%，而調整後數字則上升7.27%，兩者今年差距不到一百萬元人民幣。差距出現在比較基期而非當期——去年上半年含較多一次性收益。從營運面來看，極米在營收略減的情況下賺了更多錢。
並非家用投影機的三項事業
申報文件花了大部分篇幅在消費者永遠不會購買的項目上。
在商用顯示領域，XGIMI 已確立全線 RGB 雷射光源的產品策略，涵蓋 5,000 至 60,000 流明，並已將首批華山系列機型投入量產，亮度範圍為 5,000 至 8,000 流明。報告特別指出歐盟對汞燈的階段性禁用是一項結構性的市場缺口，這個判斷相當合理：歐洲每一間使用燈泡式投影機的學校與會議室，都將成為某家廠商的換機商機，而既有的燈泡供應商無法繼續以燈泡滿足這塊需求。
在車用光學領域，XGIMI 表示其車艙投影產品已出貨至 Maextro S800 與 AITO M9，並在該期間新增了兩家國內車廠的設計訂單。車用專案進展較慢，但屬於多年期且具備量產承諾，與消費型投影機的週期特性正好相反。
AI產品線上半年投入開發費用3,763萬元人民幣，第一代產品是透過海外群眾募資推出，而非經由極米自有通路。相對於16億元營收，這是個小數字，而群眾募資正是企業測試尚未準備好防禦的新品類時會採用的方式。
截至6月30日，研發團隊人數為601人。
兩家公司，一個萎縮的市場，截然不同的回應
一週前，光峰科技（Appotronics）報告指出 其營收幾乎腰斬 作為 ALPD 雷射螢光技術的發明者，從消費級投影機市場退場。光峰科技（Appotronics）面對疲弱的中國消費市場，選擇向上游供應鏈轉型，專注於電影院與授權業務。極米（XGIMI）則以出口回應同一市場挑戰。
兩種對局勢的解讀都基於相同前提，且值得直言：催生這整個世代品牌的中國家用投影機市場並未成長。XGIMI自家申報中的國內數據已說明一切。兩家公司的分野在於，它們認為下一個客戶會出現在哪裡。
待解的問題在於可重複性。海外營收從3.99億元人民幣的基礎成長87.63%，與從7.48億元再繼續成長是兩回事；而下半年還有黑色星期五、CEDIA發表會、一個沒有任何既有客戶基礎的美國新經銷商品牌，以及關稅對美國到岸成本的影響。極米為自己買到了一個非常出色的半年。國內市場衰退能否在海外曲線趨平之前止穩，將是年報中值得關注的數字。
