Appotronics, шэньчжэньская компания, изобретшая лазерный источник света ALPD, конвертирует 450 млн юаней задолженности, которую ей должна её дочерняя компания по потребительским проекторам, в акции, увеличив свою долю в Chongqing Fengmi — компании, стоящей за брендом Formovie, — до 66,05 процента. План был раскрыт вечером 6 ноября в документах для STAR Market Шанхайской фондовой биржи, где Appotronics торгуется под тикером 688007. Новые денежные средства не привлекаются. Акционеры голосуют по этому вопросу 23 ноября.
По курсу 13 ноября — 6,67 юаня за доллар — конвертируемый долг стоит около 67,4 млн долларов. Несколько китайских отраслевых сайтов на этой неделе опубликовали эту новость как 4,5 млрд сделка в юанях, в десять раз больше реальной суммы. В документе, в изложении Securities Daily, указывает сумму до фэня: 450 000 000 юаней.
Арифметика внутри сделки
По состоянию на 31 августа Fengmi задолжала Appotronics 457 381 481,39 юаня в виде торговой дебиторской задолженности и прочей дебиторской задолженности. Из этой суммы 450 млн юаней конвертируются в капитал по цене 2,85 юаня долга за один юань нового уставного капитала. Оставшиеся 7,38 млн юаней остаются на балансе в качестве обычного долга, который Fengmi по-прежнему должна погасить.
Уставный капитал Fengmi вырастает с 70,18 млн юаней до 280,70 млн юаней. Долг в 450 млн юаней оплачивает около 157,9 млн юаней этого прироста. Остальное — примерно 52,6 млн юаней — достаётся инвесторам Series A компании Fengmi по условию о защите от размывания в их первоначальном соглашении. Цифры сходятся: существующие 39,19% Appotronics плюс новые акции дают ровно те 66,05%, что указаны в документах. На практике ранние сторонние инвесторы получают компенсацию за размывание по оценке, значительно ниже той, по которой они входили.
Поскольку Appotronics уже контролирует Fengmi и консолидирует её отчётность, консолидированная отчётность группы не меняется. Дебиторская задолженность уходит с баланса материнской компании, а на его место приходит долгосрочная инвестиция в капитал. Сделка считается сделкой со связанными сторонами из-за состава участников с обеих сторон, поэтому она требует голосования акционеров, хотя внешние деньги в ней не участвуют.
Зачем материнской компании менять долговые расписки на акции
Короткий ответ: по долговым распискам платить не собирались. Согласно цифрам, приведённым китайским отраслевым изданием о проекторах PjTimeПо состоянию на 31 июля чистые активы Fengmi составляли минус 560 млн юаней (около $84 млн), то есть обязательства превышали активы. За первые семь месяцев 2026 года компания потеряла около 249 млн юаней. Дочерняя структура в таком положении не может погасить внутригрупповое сальдо в 457 млн юаней из операционного денежного потока, а сохранение долга формально оставляет её неплатёжеспособной. В собственной формулировке компании конвертация «оптимизирует структуру активов и обязательств» и «снимет давление по выплатам», чтобы бизнес Fengmi мог стабильно работать.
Конвертация долга обходится дешевле любой из альтернатив. Ликвидация Fengmi означала бы списание дебиторской задолженности и отказ от бренда Formovie. Вливание новых денег означало бы расходы, которые материнская компания с трудом может себе позволить. Appotronics сообщила о выручке в 726 млн юаней за первые девять месяцев 2026 года — на 46,36% меньше, чем годом ранее, и о чистом убытке, приходящемся на акционеров, около 121 млн юаней. Только выручка третьего квартала составила 249 млн юаней, снизившись на 36,5%. Эти цифры согласуются с результатами за первое полугодие, которые мы освещали в августе, когда Выручка Appotronics сократилась вдвое, и компания заявила, что намеренно сворачивает свой потребительский бизнес. Докапитализация Fengmi бумагой, а не деньгами, соответствует этой линии. Потребительское направление поддерживают, а не расширяют.
Куда уходят остальные деньги
В те же две недели видно, куда Appotronics действительно хочет вкладывать средства. В начале ноября компания присоединилась к раунду Pre-A финансирования чжухайского стартапа, основанного в июле 2024 года и разрабатывающего кремний-фотонные чипы на 1,6T и 3,2T для дата-центров и ИИ-кластеров. В августе она инвестировала в производителя Micro LED-чипов, работающего над связью в видимом свете. MyDrivers трактует обе сделки как осознанный шаг в сторону оптических межсоединений — оптоволоконных и фотонных линий, передающих данные между GPU. Издание также отмечает, что пока рано судить, превратится ли это в полноценное бизнес-направление или останется портфельной инвестицией.
Для компании, чей ключевой навык — создавать и управлять светом, этот шаг логичен. Он также показывает покупателям проекторов, какое место они занимают. Кинотеатральные источники света и профессиональные дисплеи по-прежнему окупают счета. Домашние проекторы — это бизнес, который нужно стабилизировать, а не растить.
Что это значит для владельцев Formovie и покупателей
Для всех, у кого есть Formovie Theater, X5 или X5 Pro, в узком, но важном смысле документ вселяет уверенность. Материнская компания не конвертирует 450 млн юаней требований в мажоритарную долю в компании, которую собирается закрыть. Поддержка прошивки, запчасти и гарантийное обслуживание зависят от того, будет ли бренд существовать через два года, и этот документ повышает вероятность такого исхода. Formovie начиналась как совместное предприятие Appotronics и Xiaomi. После этой сделки Appotronics напрямую владеет двумя третями бренда, а значит, ключевые решения принимаются в Шэньчжэне.
Чего в документе нет, так это признаков более масштабного наступления на новые продукты. Нет ни новых денег, ни продуктовой дорожной карты, а заявленная цель — «стабильная работа». Починка баланса позволяет продолжать деятельность, но за следующее поколение продуктов она не платит.
Сам световой движок ALPD никуда не денется, и для него не нужен шильдик Formovie. Dangbei строит свой DBOX02 на основе лазерной технологии ALPD. Dangbei заявляет 2 450 люмен ISO при полном 4K и поставляет его с Google TV и официально лицензированным Netflix — сочетание, которое до сих пор редко встречается среди лазерных проекторов около $1000. На этой неделе на Amazon он указан по цене $1199, а собственная распродажа Dangbei к Чёрной пятнице снижает цену до $899 в её американском магазине с 19 по 30 ноября, с 3D-очками в комплекте. Для покупателя, который хочет получить лазерную технологию Appotronics в проекторе от бренда, активно продающего и дающего скидки в США в этом сезоне, DBOX02 — самый прямой путь. Наш руководству по лазерным проекторам на 2026 год охватывает более широкое поле.
Голосование 23 ноября, как ожидается, пройдёт, поскольку акционеры самой Appotronics одобряют сделку, которая не стоит им ни копейки наличными. Вопрос, важный для покупателей, встанет позже: сможет ли Fengmi с расчищенными долгами зарабатывать сама на домашних проекторах — или это последняя докапитализация перед более тихим выходом.
