A XGIMI Technology publicou seu Relatório do segundo semestre de 2026 em 29 de agosto, protocolou pedido na Bolsa de Valores de Xangai sob o ticker 688696. A receita dos seis meses até 30 de junho foi de 1,606 bilhão de yuans, uma queda de 1,22% em relação ao ano anterior. O lucro líquido atribuível aos acionistas somou 83,19 milhões de yuans, uma queda de 6,18%. Excluindo itens não recorrentes, a mesma linha registrou 82,27 milhões de yuans, alta de 7,27%. A margem bruta passou de aproximadamente 33% para 39%.
O número que a empresa colocou à frente de tudo isso foi a receita internacional: 748 milhões de yuans, um aumento de 87,63%, agora representando 46,58% do negócio total, contra 24,52% no primeiro semestre de 2025.
O que torna a figura interessante é a que o documento não imprime. Se as vendas no exterior foram de 748 milhões de 1,606 bilhão, a China respondeu por 858 milhões. Faça a mesma subtração no semestre do ano passado e o número doméstico foi de cerca de 1,23 bilhão. O mercado doméstico da XGIMI encolheu aproximadamente 30% em doze meses, e o negócio de exportação cresceu rápido o suficiente para cobrir quase toda essa queda. A receita total caiu 1,22%. Essa é toda a história comprimida em um erro de arredondamento.
Metade da empresa agora vive fora da China
A XGIMI atribui o crescimento no exterior a dois canais funcionando em paralelo — suas próprias lojas on-line mais a Amazon no lado digital, e uma expansão offline na Europa, América do Norte, Japão e Austrália. Esse é um jeito mais lento e caro de vender projetores do que uma listagem em marketplace, e também é o único jeito de vender os modelos mais caros.
A empresa tem sido incomumente direta sobre isso ultimamente. Quatro dias antes do documento, a XGIMI e a AWALL anunciou uma marca americana fundada em conjunto, chamada XWALL, com a AWALL cuidando do recrutamento, treinamento e serviço de revendedores nos EUA. A AWALL é administrada pelas pessoas que construíram a rede de revendedores da AWOL Vision. A XGIMI está comprando um canal que não conseguiu crescer organicamente, e o primeiro projetor XWALL será exibido em 1º de setembro na CEDIA, em Denver.
Leia o balanço e o negócio deixa de parecer oportunista. Uma empresa que obtém 46,58% da receita no exterior e vê sua metade doméstica encolher um terço precisa fazer a metade internacional funcionar em categorias onde as margens estão — e um projetor de lifestyle de US$ 999 vendido pela Amazon não é essa categoria. A Linha Titan Noir, que chega sem sistema operacional integrado, é o mesmo argumento em forma de hardware.
A margem mudou porque o mix mudou
Seis pontos de margem bruta em um semestre é um salto grande para uma empresa de hardware que não aumentou preços. A explicação da própria XGIMI é a composição de vendas: o negócio internacional carrega margens maiores, e a participação internacional quase dobrou. Não há nada no documento que sugira avanço de manufatura ou ganho inesperado de componentes. Venda as mesmas máquinas para um conjunto diferente de clientes e o número agregado melhora.
Isso também explica o formato incomum das linhas de lucro. O lucro líquido reportado caiu 6,18%, enquanto o número ajustado subiu 7,27%, e os dois estão a menos de um milhão de yuans de distância entre si este ano. A diferença está no período de comparação, não no atual — o primeiro semestre do ano passado concentrou mais ganhos pontuais. Operacionalmente, a XGIMI ganhou mais dinheiro com uma receita ligeiramente menor.
Três negócios que não são projetores domésticos
O documento dedica a maior parte dos detalhes a coisas que um consumidor nunca vai comprar.
Em displays comerciais, a XGIMI se comprometeu com uma linha totalmente a laser RGB abrangendo de 5.000 a 60.000 lúmens e colocou suas primeiras unidades da série Huashan em produção em volume, de 5.000 a 8.000 lúmens. O relatório cita especificamente as restrições faseadas da União Europeia a lâmpadas de mercúrio como uma abertura estrutural, o que é uma leitura razoável: toda escola e sala de reuniões na Europa que usa um projetor institucional com lâmpada vira uma venda de reposição para alguém, e os fornecedores atuais de lâmpadas não conseguem atender a isso com lâmpadas.
Em óptica automotiva, a XGIMI afirma que seus produtos de projeção para cabines são embarcados no Maextro S800 e no AITO M9, e que conquistou mais duas vitórias de design com montadoras domésticas no período. Os programas veiculares são lentos, mas também são plurianuais e com volume garantido, o que é o oposto do ciclo de projetores de consumo.
A linha de IA recebeu 37,63 milhões de yuans em investimento em desenvolvimento no semestre, e o produto de primeira geração foi lançado por meio de crowdfunding internacional, e não pelos canais próprios da XGIMI. É um número pequeno diante de 1,6 bilhão em receita, e crowdfunding é a forma como uma empresa testa uma categoria que ainda não quer defender.
A equipe de P&D somava 601 pessoas em 30 de junho.
Duas empresas, um mercado encolhendo, respostas opostas
Uma semana antes, a Appotronics informou que sua receita havia aproximadamente caído pela metade como o inventor do ALPD laser fosforo recuou dos projetores de consumo. A Appotronics respondeu ao fraco mercado consumidor chinês recuando na cadeia de suprimentos em direção ao cinema e ao licenciamento. A XGIMI respondeu ao mesmo mercado exportando.
Ambas as leituras da situação partem da mesma premissa, e vale a pena deixar claro: o mercado chinês de projetores domésticos, que gerou toda essa geração de marcas, não está crescendo. Os números nacionais no próprio relatório da XGIMI confirmam isso. O que separa as duas empresas é onde elas acreditam que o próximo cliente está.
A questão em aberto é a repetibilidade. Crescer a receita internacional em 87,63% sobre uma base de 399 milhões de yuans é um exercício diferente de crescer de novo sobre 748 milhões, e o segundo semestre traz a Black Friday, um lançamento na CEDIA, uma nova marca de revenda americana sem base instalada, e o que as tarifas fizerem com o custo de importação nos Estados Unidos. A XGIMI comprou para si um semestre muito bom. Se a queda no mercado doméstico vai parar antes de a curva internacional achatar é o número a observar no relatório anual.
