XGIMI Technology опубликовала свой Отчёт за первое полугодие 2026 года 29 августа компания подала заявку на Шанхайскую фондовую биржу под тикером 688696. Выручка за шесть месяцев, завершившихся 30 июня, составила 1,606 млрд юаней, что на 1,22 процента меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, достигла 83,19 млн юаней, снизившись на 6,18 процента. Без учёта разовых статей этот показатель составил 82,27 млн юаней, увеличившись на 7,27 процента. Валовая маржа выросла с примерно 33 процентов до 39 процентов.
Цифра, которую компания выдвинула на первый план, — это зарубежная выручка: 748 миллионов юаней, рост на 87,63 процента, теперь это 46,58 процента всего бизнеса против 24,52 процента в первой половине 2025 года.
Таким образом, интересной цифрой становится та, которую в отчёте не печатают. Если зарубежные продажи составили 748 миллионов из 1,606 миллиарда, то на Китай приходится 858 миллионов. Проведя ту же операцию вычитания с прошлогодним полугодием, получаем, что внутренний рынок составлял около 1,23 миллиарда. Домашний рынок XGIMI сократился примерно на 30 процентов за двенадцать месяцев, а экспортный бизнес вырос достаточно быстро, чтобы почти полностью компенсировать это падение. Общая выручка снизилась на 1,22 процента. Вся эта история умещается в погрешность округления.
Половина компании теперь работает за пределами Китая
XGIMI объясняет рост зарубежных продаж двумя параллельными каналами — собственными веб-магазинами и Amazon в онлайн-сегменте, а также офлайн-продвижением в Европе, Северной Америке, Японии и Австралии. Это более медленный и затратный способ продажи проекторов, чем размещение на маркетплейсах, и при этом единственный способ продавать дорогие модели.
В последнее время компания необычно прямо об этом говорит. За четыре дня до подачи отчета XGIMI и AWALL объявила о создании совместного американского бренда XWALL, при этом AWALL занимается набором дилеров в США, их обучением и обслуживанием. AWALL возглавляют люди, которые построили дилерскую сеть AWOL Vision. XGIMI покупает канал, который не смог развить органически, и первый проектор XWALL будет показан 1 сентября на CEDIA в Денвере.
Если прочитать отчёт о прибыли, сделка перестаёт выглядеть оппортунистической. Бизнес, который получает 46,58 процента выручки за рубежом и наблюдает сокращение внутренней половины на треть, должен заставить зарубежную половину работать в категориях, где есть маржа, а потребительский проектор за $999, продаваемый через Amazon, не относится к такой категории. Это Линейка Titan Noir, которая поставляется без встроенной операционной системы— тот же аргумент в аппаратной форме.
Маржа изменилась, потому что изменилась структура продаж.
Рост валовой маржи на шесть пунктов за полугодие — это значительный скачок для аппаратной компании, которая не поднимала цены. Само объяснение XGIMI сводится к структуре продаж: зарубежный бизнес приносит более высокую маржу, а доля зарубежных продаж почти удвоилась. В отчётности нет ничего, что указывало бы на прорыв в производстве или выигрыш на компонентах. Продавайте те же машины другой группе клиентов — и смешанный показатель улучшится.
Это также объясняет необычную форму линий прибыли. Чистая прибыль снизилась на 6,18 процента, в то время как скорректированный показатель вырос на 7,27 процента, и в этом году они отличаются менее чем на миллион юаней. Разница кроется в сравнительном периоде, а не в текущем — в первой половине прошлого года было больше разовых доходов. Операционно XGIMI заработал больше при немного меньшей выручке.
Три бизнеса, которые не являются домашними проекторами
В отчете большая часть деталей посвящена тому, что потребитель никогда не купит.
В сегменте коммерческих дисплеев XGIMI взяла курс на полностью лазерную линейку RGB в диапазоне от 5000 до 60 000 люмен и запустила первые устройства серии Huashan в серийное производство на 5000–8000 люмен. В отчёте особо отмечаются поэтапные ограничения ЕС на ртутные лампы как структурное окно возможностей, и это разумная оценка: каждая школа и переговорная в Европе, где работает проектор с лампой, становится чьей-то заменой, а нынешние поставщики ламп не могут обслужить этот спрос ламповыми решениями.
В автомобильной оптике XGIMI сообщает, что её продукты для проекции в салоне поставляются в Maextro S800 и AITO M9, а также что за период она добавила ещё два контракта с отечественными автопроизводителями. Автомобильные программы идут медленно, но они также рассчитаны на несколько лет и предполагают фиксированные объёмы, что прямо противоположно циклу потребительских проекторов.
На разработку линейки ИИ в полугодии было потрачено 37,63 миллиона юаней, а продукт первого поколения запускался через зарубежный краудфандинг, а не через собственные каналы XGIMI. Это небольшая сумма на фоне выручки в 1,6 миллиарда, и краудфандинг — способ проверить категорию, которую компания пока не готова защищать.
Численность отдела исследований и разработок на 30 июня составляла 601 человек.
Две компании, один сокращающийся рынок, противоположные ответы
Неделей ранее Appotronics сообщила, что её выручка сократилась примерно вдвое как изобретатель ALPD-лазерной фосфорной технологии отошёл от потребительских проекторов. Appotronics ответила на слабый китайский потребительский рынок, отступив вверх по цепочке поставок — в сторону кинопроекторов и лицензирования. XGIMI ответила на тот же рынок экспортом.
Обе трактовки ситуации исходят из одной предпосылки, которую стоит сформулировать прямо: китайский рынок домашних проекторов, породивший целое поколение брендов, не растёт. Внутренние цифры из отчётности XGIMI это подтверждают. Различие между компаниями — в том, где, по их мнению, живёт следующий покупатель.
Открытый вопрос — воспроизводимость. Увеличить зарубежную выручку на 87,63 процента с базы в 399 миллионов юаней — это не то же самое, что повторить рост с 748 миллионов. Во втором полугодии — Черная пятница, запуск на CEDIA, новый американский дилерский бренд без установленной базы и возможные тарифы, влияющие на конечную стоимость в США. XGIMI обеспечил себе одно очень удачное полугодие. Сможет ли остановиться спад на внутреннем рынке до того, как выровняется кривая зарубежных продаж, — вот за чем стоит следить в годовом отчете.
