Appotronics, la société de Shenzhen qui a inventé la source lumineuse laser ALPD, va convertir en actions 450 millions de yuans que lui doit sa filiale de projecteurs grand public, portant sa participation dans Chongqing Fengmi, la société derrière la marque Formovie, à 66,05 %. Le projet a été divulgué dans la soirée du 6 novembre dans un dépôt auprès du marché STAR de la Bourse de Shanghai, où Appotronics est cotée sous le code 688007. Aucun nouvel apport en numéraire n'est prévu. Les actionnaires se prononceront par vote le 23 novembre.
Au taux de change du 13 novembre de 6,67 yuans pour un dollar, la dette convertie représente environ 67,4 millions de dollars. Plusieurs sites chinois spécialisés dans le commerce ont relayé l'information cette semaine comme une 4,5 milliards accord en yuans, dix fois le chiffre réel. Le dépôt, tel que reproduit par Securities Daily, indique le montant à verser en fen : 450 000 000 de yuans.
Le calcul derrière l’accord
Au 31 août, Fengmi devait à Appotronics 457 381 481,39 yuans de créances commerciales et autres créances. Sur ce montant, 450 millions de yuans sont convertis en capital à raison de 2,85 yuans de dette par yuan de nouveau capital social. Les 7,38 millions de yuans restants demeurent comptabilisés comme une dette ordinaire que Fengmi doit encore rembourser.
Le capital social enregistré de Fengmi passe de 70,18 millions de yuans à 280,70 millions de yuans. Les 450 millions de yuans de dette financent environ 157,9 millions de yuans de cette augmentation. Le reste, soit environ 52,6 millions de yuans, revient aux investisseurs de série A de Fengmi au titre d’une clause anti-dilution prévue dans leur accord initial. Les chiffres concordent : la participation existante d’Appotronics de 39,19 % plus les nouvelles actions aboutit exactement aux 66,05 % indiqués dans le dépôt. Concrètement, les premiers investisseurs externes sont indemnisés pour avoir été dilués à une valorisation bien inférieure à celle à laquelle ils sont entrés.
Étant donné qu'Appotronics contrôle déjà Fengmi et consolide ses comptes, les états financiers consolidés du groupe ne changent pas. La créance sort du bilan de la société mère et un investissement en titres de participation à long terme y entre. L'opération est considérée comme une transaction entre parties liées en raison des personnes siégeant des deux côtés, ce qui explique la nécessité d'un vote des actionnaires même si aucun fonds externe n'est impliqué.
Pourquoi une maison mère échange des reconnaissances de dette contre des actions
La réponse courte est que les reconnaissances de dette n’allaient pas être remboursées. Selon les chiffres cités par le média spécialisé chinois en projection PjTime, Fengmi affichait un actif net négatif de 560 millions de yuans (environ 84 millions de dollars) au 31 juillet, ce qui signifie que ses dettes dépassaient ses actifs. Elle a perdu environ 249 millions de yuans au cours des sept premiers mois de 2026. Une filiale dans cette situation ne peut pas rembourser un solde interentreprises de 457 millions de yuans à partir de ses liquidités d'exploitation, et maintenir cette dette en place la laisse techniquement insolvable. La formulation employée par l'entreprise indique que la conversion permettra d'« optimiser la structure actif-passif » et d'« alléger la pression de remboursement » afin que l'activité de Fengmi puisse continuer à fonctionner de manière stable.
Convertir la dette coûte moins cher que l’une ou l’autre des alternatives. Liquider Fengmi signifierait passer la créance par pertes et profits et abandonner la marque Formovie. Injecter des liquidités fraîches impliquerait de dépenser de l’argent que la maison mère ne peut pas facilement mobiliser. Appotronics a déclaré un chiffre d’affaires de 726 millions de yuans pour les neuf premiers mois de 2026, en baisse de 46,36 % sur un an, et une perte nette attribuable aux actionnaires d’environ 121 millions de yuans. Le chiffre d’affaires du seul troisième trimestre s’est élevé à 249 millions de yuans, en baisse de 36,5 %. Ces chiffres sont cohérents avec les résultats semestriels que nous avons couverts en août, lorsque Le chiffre d'affaires d'Appotronics a diminué de moitié et la société a déclaré réduire délibérément son activité grand public. Recapitaliser Fengmi avec du papier plutôt qu'avec du cash correspond à cette position. La branche grand public est maintenue en vie, pas développée.
Où va le reste de l’argent
La même quinzaine révèle où Appotronics veut réellement investir. Début novembre, l’entreprise a rejoint le tour de financement Pre-A d’une start-up de Zhuhai fondée en juillet 2024, spécialisée dans la conception de puces photoniques en silicium 1,6T et 3,2T pour les data centers et les clusters d’IA. En août, elle a investi dans un fabricant de puces Micro LED travaillant sur la communication par lumière visible. MyDrivers interprète les deux opérations comme un virage délibéré vers les interconnexions optiques, ces liaisons fibre et photoniques qui transportent les données entre les GPU. Il note également qu'il est encore trop tôt pour dire si cela deviendra une véritable activité ou restera une simple position de portefeuille.
Pour une entreprise dont la compétence centrale est de générer et de maîtriser la lumière, l’opération a du sens. Elle indique aussi aux acheteurs de projecteurs où ils se situent dans les priorités. Les sources lumineuses pour le cinéma et l’affichage professionnel continuent de faire vivre l’entreprise. Les projecteurs grand public constituent une activité à stabiliser, non à développer.
Ce que cela implique pour les propriétaires de Formovie et les acheteurs
Pour quiconque possède un Formovie Theater, un X5 ou le X5 Pro, le dépôt se veut rassurant dans le sens étroit qui compte. Une société mère ne convertit pas 450 millions de yuans de créances en participation majoritaire dans une entreprise qu'elle compte fermer. Le support firmware, les pièces détachées et le service sous garantie dépendent de l'existence de la marque dans deux ans, et ce dépôt rend cela plus probable. Formovie a démarré comme coentreprise entre Appotronics et Xiaomi. Après cette opération, Appotronics en détient directement deux tiers, ce qui place fermement les décisions de la marque à Shenzhen.
Ce que le dépôt n’offre pas, c’est le moindre signe d’une poussée plus forte vers de nouveaux produits. Pas d’argent frais, pas de feuille de route produit, et l’objectif affiché est une « exploitation stable ». Une réparation du bilan permet de garder la lumière allumée, mais elle ne finance pas la prochaine génération de produits.
Le moteur optique ALPD lui-même n’est pas près de disparaître, et nul besoin du badge Formovie pour en profiter. Dangbei construit son DBOX02 autour de la technologie laser ALPD. Dangbei l’annonce à 2 450 lumens ISO avec une 4K complète et le livre avec Google TV et Netflix officiellement sous licence, une combinaison encore rare parmi les projecteurs laser autour de 1 000 $. Son prix catalogue sur Amazon cette semaine est de 1 199 $, et la propre vente du Black Friday de Dangbei le ramène à 899 $ sur sa boutique américaine du 19 au 30 novembre, avec des lunettes 3D offertes. Pour un acheteur qui veut la technologie laser d’Appotronics dans un projecteur d’une marque qui vend et remise activement aux États-Unis cette saison, le DBOX02 est la voie la plus directe. Notre guide des projecteurs laser pour 2026 couvre un champ plus large.
Le vote du 23 novembre devrait être adopté, puisque les actionnaires d’Appotronics approuvent une opération qui ne leur coûte aucun cash. La question qui compte pour les acheteurs vient plus tard : Fengmi, une fois sa dette effacée, peut-elle gagner sa vie avec des projecteurs grand public, ou s’agit-il de la dernière recapitalisation avant une sortie plus discrète ?
