ALPDレーザー光源を発明した深セン企業のAppotronicsは、コンシューマープロジェクター子会社が同社に負う4億5,000万元の債権を株式に転換し、フォーミービーブランドを擁する重慶峰米（Chongqing Fengmi）への出資比率を66.05%に引き上げる。この計画は11月6日夜、Appotronicsが688007として上場する上海証券取引所STAR市場への開示資料で明らかにされた。新たな現金のやり取りはない。株主総会での決議は11月23日に行われる。
11月13日の為替レート1ドル＝6.67元で計算すると、転換される債権は約6,740万ドルに相当する。今週、複数の中国の業界メディアがこのニュースを 45億 元の取引額は実際の10倍でした。提出書類は、 証券日報が報じたところによると, 金額はfen単位で記載されている：450,000,000元。
取引の内側にある計算
8月31日時点で、峰米はAppotronicsに対し売掛金およびその他の債権として457,381,481.39元を負っていた。このうち4億5,000万元が、新規登録資本金1元につき2.85元の債権という価格で出資に振り替えられる。残りの738万元は、峰米が依然として返済義務を負う通常の債務として帳簿に残る。
Fengmiの登録資本金は7,018万元から2億8,070万元に増加する。4億5,000万元の債務は、この増資分のうち約1億5,790万元に充てられる。残りの約5,260万元は、当初契約の希薄化防止条項に基づきFengmiのシリーズA投資家に支払われる。数字は符合する。Appotronicsの既存持分39.19%に新株を加えると、開示された66.05%と正確に一致する。実際には、初期の外部投資家は、自身が投資した評価額を大きく下回る評価額での希薄化に対する補償を受けることになる。
Appotronicsはすでに峰米を支配し連結対象としているため、グループの連結財務諸表は変わらない。債権は親会社の貸借対照表から外れ、長期投資が計上される。両社の役員構成から本取引は関連当事者取引に該当するため、外部資金が絡まないにもかかわらず株主総会の決議が必要となる。
親会社がIOUを株式と交換する理由
短く言えば、そのIOUは支払われる見込みがなかったということだ。中国のプロジェクション業界メディアが引用した数字によれば、 PjTime, Fengmiの7月31日時点の純資産はマイナス5億6,000万元（約8,400万ドル）で、保有資産よりも負債が多い状態だった。2026年の最初の7か月間で約2億4,900万元の損失を計上している。このような状況にある子会社は、営業キャッシュフローから4億5,700万元のグループ内債権を返済することはできず、負債をそのままにしておけば実質的に債務超過が続く。同社自身の表現によれば、この転換は「資産負債構造を最適化」し「返済圧力を緩和」することで、Fengmiの事業が安定的に継続できるようにするものだ。
債務の株式化は、他のどちらの選択肢よりも低コストだ。Fengmiを清算すれば、売掛金を貸倒処理し、Formovieブランドから手を引くことになる。新たな資金を注入すれば、親会社が容易には拠出できない資金を投じることになる。Appotronicsの2026年第3四半期までの9か月間の売上高は7億2,600万元で前年同期比46.36%減、株主帰属純損失は約1億2,100万元だった。第3四半期単独の売上高は2億4,900万元で36.5%減。これらの数値は、8月に取り上げた中間決算の結果と整合している。 Appotronicsの売上高は半減し、同社はコンシューマー事業を意図的に縮小していると述べた. 現金ではなく紙（債権）でFengmiの資本を再構成するのは、そうした姿勢に合致している。コンシューマー部門は拡大ではなく、存続させられているのだ。
残りの資金の行き先
同じ2週間は、Appotronicsが実際にどこへ資金を投じたいのかも示している。11月初旬、同社は2024年7月設立の珠海のスタートアップのPre-A資金調達ラウンドに参加した。この企業はデータセンターやAIクラスター向けに1.6Tおよび3.2Tのシリコンフォトニクスチップを設計している。8月には、可視光通信に取り組むMicro LEDチップメーカーに出資した。 MyDrivers この2件の取引を、GPU間でデータを伝送する光インターコネクト（ファイバーおよびフォトニックリンク）への意図的な進出と読み解いています。また、これが本格的な事業ラインとなるのか、それともポートフォリオ上の位置づけにとどまるのかを見極めるには時期尚早とも指摘しています。
光を生成し制御することを中核スキルとする企業にとって、この動きは理にかなっている。また、プロジェクター購入者にとって自社製品がどの位置づけにあるかを示すものでもある。シネマ用光源とプロフェッショナルディスプレイは依然として収益を支えている。ホームプロジェクターは、成長させるのではなく安定させる事業なのだ。
Formovieのオーナーと購入検討者にとっての意味
Formovie Theater、X5、あるいは X5 Pro, この届出は、重要な狭義において安心材料となる。親会社が閉鎖を計画している企業の債権4億5,000万元を筆頭株主の持分に転換することはない。ファームウェアのサポート、スペアパーツ、保証サービスは、2年後もブランドが存続しているかどうかにかかっているが、この届出によってその可能性は高まった。FormovieはAppotronicsとXiaomiの合弁事業として始まった。今回の取引後、Appotronicsは3分の2を直接保有することになり、ブランドの意思決定は深センにしっかりと置かれることになる。
一方、この提出書類からは、新製品へのより大きな取り組みを示す兆しは一切うかがえない。新たな資金も製品ロードマップもなく、掲げられている目的は「安定した運用」だ。バランスシートの修復は事業を維持するが、次世代製品のための資金にはならない。
ALPD光源エンジン自体はなくならず、Formovieのブランド名がなくても手に入れることはできる。DangbeiはDBOX02をALPDレーザー技術を中心に設計している。Dangbeiは2450 ISOルーメン、フル4Kと公表し、Google TVと公式ライセンスのNetflixを搭載して出荷している。これは1,000ドル前後のレーザープロジェクターではまだ珍しい組み合わせだ。今週のAmazonでの表示価格は1,199ドルで、Dangbei自身のブラックフライデーセールにより、11月19日から30日まで米国ストアで3Dメガネ付き899ドルとなる。今シーズン米国で積極的に販売し値引きを行っているブランドのプロジェクターでAppotronicsのレーザー技術を求める購入者にとって、DBOX02は最も直接的な選択肢だ。我々の 2026年版レーザープロジェクターガイドへ引き継ぎます より広い分野をカバーします。
11月23日の採決は可決される見通しだ。Appotronics自身の株主が、現金の負担を伴わない取引を承認するからである。バイヤーにとって重要な問いはその後に来る。債務を整理したFengmiが家庭用プロジェクターで自ら稼げるのか、それともこれがより静かな出口の前の最後の資本再編なのか、という点だ。
